导读

(资料图)

今年一月之前，PTA基差一直是正值，为期价启动做了铺垫，很简单的道理：现货比近月价格高，远月比近月价格高，如果近月回归，价格自然偏向于跟着现货涨价，远月价格敏感度不高，月差重回升水。

核心观点：

PTA在基差、月差都合适的情况下，借助供应端收缩预期走出较为强势的行情，同时也受到了原油反弹的支撑。首先，PTA近月合约的行情动能已经释放，其次，PTA在需求反弹一波中开工率提升，但对应难以消化的偏高库存，后期压力较大。下游利润有恶化的现象，需求端需要长期关注。后续需要跟踪检修兑现的情况，如果库存一直消化不了，行情持续性可能不高。

随着原油反弹，部分超跌商品开始了反弹之路，其中最强势的莫过于PTA，而PTA的基本面似乎没有太大的变动，何故呢？

神秘月差

化工产品容易出现单个合约的爆发行情，2018年8月，PTA就出现过这样的“孤胆英雄”行情，01合约一个半月大涨38%！

不多说，上月差图：

这是05、09合约的价差（未能找到01、09月差数据），同一时间段09大涨43%（临近交割），01大涨31%，05大涨26%。

这样的行情，必然有现货涨价支撑，才会出现近远月差的走阔。

那么当下呢？

05、09合约月差在今年1月份还是负值，现在已经超过500点，会不会今年1月PTA就已经具备月差上涨动能了？

今年一月之前，PTA基差一直是正值，为期价启动做了铺垫，很简单的道理：现货比近月价格高，远月比近月价格高，如果近月回归，价格自然偏向于跟着现货涨价，远月价格敏感度不高，月差重回升水。

这个看似稳赚的生意要有一个前提：现货涨价。如果现货一直不给力，无论是近月回归还是月差反转，都将缺乏动力，现——远——近的结构仅仅在统计上给了一个逻辑基础。

而当下，PTA的现货很给力。

原油反弹带来契机

原油周一迎来大涨，明显的超跌反弹。

反弹主要受到第一公民银行买下硅谷银行消息的影响，加上土耳其的石油出口中断、法国罢工导致炼油厂的产能过小。

这里有个“阴谋论”：美国狂抛战略原油储备，这是应对危机的家底子，高位抛出了，一定会低位接回来。美国必然对压低原油价格有信心，不然不会用家底子做高抛低吸。而压低原油价格的利空消息太容易找了，银行危机、就业率下降、美原油商业库存增加……危机没有导致美股跌，倒是让原油跌了……

如果美原油战略库存不补库，还是要当心价格回落。

PTA基本面情况

PTA上涨基本面上最大的驱动是PX、PTA后期都有检修计划，有较强的去库预期，而且流通货源偏紧，造成短期现货价格上涨。

华东一套75万吨PTA装置计划内检修，预计4月底重启；华南一套200万吨PTA装置预计降至8成，前期该装置9成运行。PX方面，步入传统检修季，部分装置出现意外降负，PX开工率有所下降。

PTA新装置顺利投产，当下开工率明显提升，但出于历史的中性水平。PTA上中游利润好转，下游利润却出现持续下降，长丝、短纤利润开始从盈利变为亏损，产销较为低迷，终端纺织受到外贸订单偏弱的拖累。

PTA库存仍然处于同期历史高位水平，一定程度上说明PTA需求确实有一波反弹，但从终端来看，这样的持续性不强，导致去库持续性不足，存在一定压力。

综上所述，PTA在基差、月差都合适的情况下，借助供应端收缩预期走出较为强势的行情，同时也受到了原油反弹的支撑。首先，PTA近月合约的行情动能已经释放，其次，PTA在需求反弹一波中开工率提升，但对应难以消化的偏高库存，后期压力较大。下游利润有恶化的现象，需求端需要长期关注。后续需要跟踪检修兑现的情况，如果库存一直消化不了，行情持续性可能不高。

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