日理万“基”专业买手也吃不消 FOF规模连续4个季度缩水
(原标题:日理万“基”专业买手也吃不消 FOF规模连续4个季度缩水)
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数据来源:Wind 图虫创意/供图 吴琦/制表 彭春霞/制图 |
证券时报记者 吴琦
今年二季度,公募FOF(基金中的基金)规模再次出现大幅缩水,较一季度末减少逾百亿元。在公募基金市场规模突破27万亿元,迎来“万基时代”之后,被称为基金专业买手的FOF却经历了至暗时刻——净值大幅波动,业绩持续承压,规模连续4个季度缩水。
数据显示,国内首只公募FOF成立至今已有近6年时间,但六成FOF产品成立至今未能实现盈利,公募FOF的发展仍面临巨大挑战和考验。
遭遇至暗时刻
近6年,国内公募FOF自诞生以来产品数量和规模均实现快速增长,最新数量(份额分开计算)突破700只,产品规模则在2021年底就首次突破了2000亿元整数大关。具体来看,有近80家公募基金管理人布局了FOF业务,公募FOF产品发行数量超过10只的基金公司有11家,其中4家基金公司发行了20只以上的FOF产品,6家基金公司的FOF管理规模超过100亿元。
FOF发展看似如火如荼,不过产品总规模近来却一再缩水。天相投顾数据显示,截至今年二季度末,FOF管理规模1765.4亿元,已经连续4个季度缩水,距历史最高位减少了近600亿元。二季度,FOF规模就缩水逾百亿元,近半数产品被净赎回。
值得注意的是,年初以来部分FOF产品业绩持续回暖,也未能阻止资金赎回的态势。
在此背景下,存量FOF不断“瘦身”,迷你FOF频现。Wind数据显示,若将份额合并计算,有近百只FOF产品的最新规模不足5000万元,占FOF产品总数近两成。
随之而来的,是FOF发行明显降温,年初以来逾30只FOF发行规模不足5000万元,2只FOF产品甚至发行失败。
究其原因,业绩持续承压被认为是FOF规模不断下滑的主导因素。追溯过往,FOF规模下滑的拐点发生在2022年年初,彼时公募基金也创下了业绩的高点。随着公募基金业绩持续震荡,FOF规模也逐渐缩水,投资者的参与热情持续衰退。
Wind数据显示,按成立至今的口径计算,高达六成的公募FOF产品仍未能实现盈利,亏损最大的一只FOF已连续3年亏损,亏损总幅度高达33%。今年来看,虽有不少FOF产品逐渐走出困境,实现年内正收益,不过仍有半数FOF未能报出盈利,有10余只FOF的亏损幅度甚至超5%。
能力不足定位不清晰
基金行业已迈入“万基时代”,产品数量和类型太多已成为普通投资者投资基金遭遇的难题之一。作为资产分散投资中的一种有效投资策略,叠加公募基金机构投资者的身份,公募FOF被认为是帮助投资者解决资产配置难题的重要产品之一,因此也被市场寄予了厚望。
从产品设计上来看,公募FOF希望通过投资于一篮子不同风格、不同行业及主题的基金,降低单只基金波动对基金组合的影响,目的是给投资者带来更好的投资体验。
不过,从FOF产品的近年业绩表现来看,受市场环境影响,基金净值普遍回撤较大,投资者大多持有体验不佳,国内公募FOF正面临着巨大的挑战和考验。
在这背后,基金公司FOF投资能力不足与产品定位不清晰,是当下公募FOF被市场诟病的主要原因。
近年来,在监管指导和市场监督下,FOF管理人虽然在投资规范性方面取得了进步,但整体仍有提高空间。“通过精选不同资产类别中的优质基金,追求基金资产的长期增值”,这几乎是所有FOF合同中约定的投资目标。不过,仍有一些FOF管理人在进行组合配置的调整时优先选择自家公司旗下产品。虽然FOF高比例配置自家基金的情形已被监管层三令五申,但有一些FOF基金管理人在进行组合调整时仍“游走”在监管的边缘。
FOF涉及的资产组合相对复杂,投资者仅仅通过每个季度的基金季报很难了解FOF的具体投资情况和仓位变化,也很难评估FOF资产的真实价值。比如,成立于今年1月的某只FOF产品,至今已经亏损7.64%,大幅跑输市场。实际上,该FOF二季度末的十大重仓基金今年均有不错的业绩表现,可见投资者很难通过基金报告发现其业绩亏损的源头。
“从公募基金近几年的发展来看,市场高估了基金公司的专业能力。”曾有基金业内人士向证券时报记者表示。纵观FOF重仓的基金,虽然不少标的基金为当下热门基金,但是一些基金在被FOF纳入组合后,基金净值却出现回撤。FOF管理人在构建组合时总是慢半拍,基金挖掘能力欠缺。另外,有的FOF管理人投资行为过于短期化,追逐热门基金,风格和收益不是很稳定,比如不少FOF产品在主题行情亢奋之际,买入了相关主题基金,导致基金净值波动加大。
投资者结构不合理
除了向投资者收取管理费和托管费外,FOF投资者还承担了投资组合中其他基金的管理费和托管费,这也导致了交易成本的抬高,增加投资者负担。
FOF被市场诟病的原因,除了业绩受市场环境影响较大和管理人投资能力欠缺外,FOF投资者结构的不合理也是重要因素。当下,FOF持有人主要以个人投资者为主。不同FOF产品合同中约定的投资策略差异较大,产生的风险差别也较大,基金销售机构在向不同风险偏好的投资者进行销售时,不应将FOF产品一概而论为“低波动、收益稳健的产品”。
一位FOF投资总监对证券时报记者表示,参考美国情况,FOF受益于养老金和年金为主的中长期资金配置,从而得到较为快速的发展。反观国内,FOF目前主要以渠道代销的个人投资者为主,而销售渠道主导的商业模式并不是FOF生存的适合土壤。权益FOF风险收益比较高,但短期业绩很难做出亮点;固收类FOF有双重收费的劣势,不容易跑赢同类型的固收产品,叠加FOF本身需要搭配较长的持有期或封闭期,提高了渠道销售的难度,几年前发行的大部分FOF的业绩也无法让渠道满意。而国内机构投资者方面,他们往往通过委外专户或自己管理的方式做FOF,极少会直接投资公募FOF产品。可见,国内基金销售渠道的产品偏好和机构投资者的投资方式,也是造成目前国内公募FOF整体规模发展较为缓慢的“后腿”。
如何破局?
公募FOF是国内市场出现相对较晚的投资工具,其主要特征是能够降低持有人持有单一基金的风险,提高整体投资组合的稳定性。同时,FOF也是投资管理人发挥其专业能力和优势,为持有人摆脱繁琐的基金选择和交易过程的产品。
虽然公募FOF发展短期遇阻,但长期来看仍有很大发展空间。一位资管高管表示,若拉长周期看,FOF产品的波动相对较小,优秀的产品还是会获得中长期投资者的认同。
对于如何解决备受市场关注的行业痛点,不少基金业内人士也积极献言建策。比如,针对“偏爱”自家基金的现象,有业内人士建议,基金管理人应该在基金报告中披露相关信息,做到信息的公开化,有效规避“偏爱”内部基金的道德风险。公募FOF惟有真正做到全市场选基,才能切断利益输送链条,从而维护投资者的基本权益。
华南一家公募FOF投资部总经理建议,为发挥FOF多资产多策略资产配置的优势,可以拓展投资范围,适度放宽投资约束。另一方面,当下多数投资人尚未形成长期投资的理念,持有期的设置一定程度上降低了客户的购买意愿,建议对持有期进行适度调整。同时,加强对FOF方面的投教,在考核和宣导FOF业绩上应更侧重于中长期业绩的考量。
对于当下公募FOF遇冷的现状,基金管理人在做好投研和资产配置的同时,积极引入长期稳定资金也是破局的关键要素。
FOF管理人构建投资组合时,要避免被短期市场的波动和热点所干扰。部分FOF管理人认为,对于一些贝塔属性较强,主动偏股型基金覆盖较少或阿尔法能力不明显的方向,FOF产品可以通过配置ETF进行有效的空缺填补。
基金销售机构在销售FOF产品时,也需要根据不同投资者自身的风险承受能力以及FOF产品的投资目标进行综合评估,切实将适当风险的产品精确推介给适当风险承受力的投资者。某投资顾问表示,国内FOF产品类型相对单一,可以根据不同的投资策略和资产类别进一步细分,以匹配不同类型的投资。
“站在投资者角度,个人投资者并不关注基金产品的运作类型,而是看重最终能否在合理的风险水平上获得较好的回报。从现有产品的业绩结果来看,相较普通的股债混合型基金,部分FOF基金并没有获得更为显著的风险收益比。”有基金评价人士对证券时报记者表示,负债端的不匹配确实也是FOF基金规模缩水的重要原因,FOF基金在风险收益比中的优势需要通过中长期的时间维度来体现,因此理论上资金期限更长的养老金会是FOF产品更加适合的场景。不过,目前FOF基金在产品设计和运作上也存在一些问题,部分FOF基金在战略和战术资产配置层面并没有体现出应有的优势。
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